近年來，我國(guó)電力行業(yè)飛速發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們生活水平的提高，電力需求持續(xù)不斷增長(zhǎng)，電力企業(yè)也不斷地加大投資力度以滿足市場(chǎng)的需求。“十一五”期間，電力行業(yè)累計(jì)投資超過了3萬億人民幣，年均投資額超過了6000億人民幣，較好的滿足了市場(chǎng)需求。但是，隨著電力行業(yè)的投資不斷增長(zhǎng)和電力行業(yè)的盈利水平不佳的共同因素作用，電力行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀高，例如我國(guó)國(guó)有發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率都超過了80%，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的控制壓力十分艱巨。本文通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的內(nèi)在規(guī)律進(jìn)行探討，分析電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高企的原因，并為電力行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的控制提供相關(guān)的對(duì)策和建議，以促進(jìn)我國(guó)電力行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
一、電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高企的原因分析
(一)企業(yè)過大規(guī)模的投資是導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高企的重要原因
電力企業(yè)在擴(kuò)大再生產(chǎn)的過程中，投入超過自身成熟能力的投資是影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的決定性的因素。超規(guī)模的投資，推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的不斷上升，逐漸超出自身承受能力。企業(yè)的投資占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比重反映企業(yè)的投資規(guī)模和企業(yè)債務(wù)承受能力的關(guān)系。隨著電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升，電力企業(yè)的投資收入達(dá)到了電網(wǎng)企業(yè)的兩三倍，嚴(yán)重超過企業(yè)的承受范圍。各個(gè)電力企業(yè)都是通過加大投資規(guī)模的方式將企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大。所以，資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題也會(huì)隨之出現(xiàn)。電力企業(yè)雖然做出規(guī)模投資決策是企業(yè)個(gè)體行為，但是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高的確對(duì)我國(guó)的電力事業(yè)和發(fā)電能力的提升具有十分重要的外部經(jīng)濟(jì)性效果，電力企業(yè)的規(guī)模投資對(duì)緩解我國(guó)電力供應(yīng)緊張的問題具有明顯的改善作用。
(二)由于個(gè)別年度的巨額虧損，導(dǎo)致我國(guó)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上升加速
近年來，我國(guó)五大國(guó)有發(fā)電集團(tuán)的盈利能力要遠(yuǎn)高于電網(wǎng)企業(yè)。但是，由于個(gè)別年費(fèi)，對(duì)上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整的嚴(yán)重滯后原因，還有我國(guó)電力需求的增長(zhǎng)速度落后于電力行業(yè)的投資建設(shè)速度，導(dǎo)致了電力企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)明顯的下滑現(xiàn)象，許多電力企業(yè)的年收入和利潤(rùn)率出現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。企業(yè)的盈利能力差雖然不會(huì)直接導(dǎo)致電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的上升，但是，由于個(gè)別年份電力企業(yè)出巨額虧損的現(xiàn)狀，電力行業(yè)的總體利潤(rùn)的下降，導(dǎo)致許多電力企業(yè)出現(xiàn)虧損狀況，這會(huì)加速電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的上升，起到關(guān)鍵作用的依舊是投資的帶動(dòng)。在2008年，我國(guó)電力行業(yè)的盈利水平出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，電力企業(yè)的虧損直接導(dǎo)致了電力企業(yè)權(quán)益的建設(shè)，這加速了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的上升。
(三)股權(quán)融資對(duì)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的降低具有一定的緩解作用
我國(guó)電力企業(yè)為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，擴(kuò)大投資規(guī)模，支持企業(yè)的快速擴(kuò)張發(fā)展，因此，需要進(jìn)行多渠道的融資。我國(guó)五大電力集團(tuán)十分重視資本市場(chǎng)的融資渠道。資產(chǎn)負(fù)債率超過80%的企業(yè)，通過壓縮新增債務(wù)預(yù)算規(guī)模，設(shè)定企業(yè)的負(fù)債率警戒線，根據(jù)自身的企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流以及企業(yè)債務(wù)償還能力等，制定企業(yè)的融資目標(biāo)，以控制資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。通過資本市場(chǎng)籌集企業(yè)的資本金，是企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率的有效方法。為了應(yīng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的巨大負(fù)擔(dān)，通過控制企業(yè)的投資規(guī)模，并積極在資本市場(chǎng)公開募股，籌集大量資金，保持企業(yè)的負(fù)債率的穩(wěn)定和安全，及環(huán)境資產(chǎn)負(fù)債率的上升速度。
二、電力企業(yè)控制資產(chǎn)負(fù)債率的主要途徑
(一)調(diào)控企業(yè)的投資節(jié)奏
我國(guó)許多電力企業(yè)和大型電網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高已經(jīng)成為普遍的問題，企業(yè)需要有效的控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比率過高。電力企業(yè)之所以能夠順利的獲得融資，是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)電力企業(yè)的現(xiàn)金流和償還債務(wù)的能力的正面預(yù)期。但是，我國(guó)的政策一旦發(fā)生變化，銀行對(duì)電力企業(yè)的預(yù)期發(fā)生改變，銀行很可能會(huì)改變其政策。我國(guó)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高的原因是多方面的，其中居于核心的因素是企業(yè)的超大規(guī)模的投資，因此加大對(duì)電力企業(yè)的投資規(guī)模的控制是企業(yè)控制資產(chǎn)負(fù)債率的重要途徑，企業(yè)應(yīng)該首先控制企業(yè)的投資規(guī)模和投資節(jié)奏，在保證我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，電力市場(chǎng)供應(yīng)充足的前提下，電力企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況，適時(shí)的進(jìn)行投資規(guī)模的調(diào)控，合理的安排企業(yè)的投資計(jì)劃，盡可能的挖掘企業(yè)潛在的資產(chǎn)，提高企業(yè)的資產(chǎn)使用效率，從而降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的上升，減少企業(yè)的負(fù)債。
(二)提高電力企業(yè)的盈利水平
我國(guó)電力市場(chǎng)的需求快速的增長(zhǎng)，助長(zhǎng)了電力企業(yè)的投資規(guī)模。電力企業(yè)在面臨市場(chǎng)上的剛性需求旺盛的情況下，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率重要的手段就是提高企業(yè)的盈利能力，保證企業(yè)的利潤(rùn)的增長(zhǎng)。因此，國(guó)家相關(guān)的政策需要盡快地基于電力企業(yè)支撐完善電價(jià)機(jī)制，通過促進(jìn)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)，保證電力企業(yè)的盈利的穩(wěn)定和增長(zhǎng)，為電力企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供良性的政策局面。作為國(guó)有電力企業(yè)，應(yīng)該不斷的進(jìn)行裝機(jī)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，積極地加大對(duì)新能源發(fā)電的投資。電力企業(yè)應(yīng)該積極地實(shí)施國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，通過對(duì)電力企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化管理和集約化的建設(shè)，降低電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，充分的挖掘企業(yè)的潛力，提高企業(yè)的盈利水平，促進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的有效降低。
(三)推進(jìn)股權(quán)融資
當(dāng)前，我國(guó)幾大國(guó)有電力企業(yè)都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了發(fā)電業(yè)務(wù)的部分上市，這是一個(gè)良好的融資平臺(tái)，應(yīng)該不斷地創(chuàng)造條件，增發(fā)新股，另外，應(yīng)該將企業(yè)內(nèi)部的新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)拆分重組，獨(dú)立上市進(jìn)行融資。電力企業(yè)應(yīng)該利用報(bào)股權(quán)融資的平臺(tái)，積極的整合企業(yè)內(nèi)部的資源，將集團(tuán)內(nèi)部培養(yǎng)更多優(yōu)質(zhì)的上市公司，提高企業(yè)的股權(quán)融資所占比例，從而有效地降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。電力企業(yè)一方面需要控制資產(chǎn)負(fù)債率水平，另一方面，要加大對(duì)股權(quán)融資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)擔(dān)的控制。首先，企業(yè)應(yīng)該通過開展對(duì)渠道融資方式，提高企業(yè)在金融市場(chǎng)中的參與程度，不斷的創(chuàng)新企業(yè)的融資方式，探索多渠道的新型融資工具，諸如信托、保險(xiǎn)等，對(duì)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有良好作用，另外，可以通過對(duì)長(zhǎng)短期債務(wù)融資期限進(jìn)行合理安排，合理的調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，從而降低電力企業(yè)的償付風(fēng)險(xiǎn)。
電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系到國(guó)有資產(chǎn)的健康與安全，也關(guān)系到我國(guó)電力事業(yè)的健康發(fā)展。因此，電力企業(yè)應(yīng)該重視控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。及時(shí)的分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的形成原因，并且借鑒優(yōu)秀的電力企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，不斷地提高盈利水平、實(shí)施股權(quán)融資，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)電力企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的合理控制。
三、通過資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)關(guān)系提升電力企業(yè)價(jià)值的思考
企業(yè)的管理者和控制人對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率如此關(guān)心，是因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)存在密切關(guān)系。然而單純地關(guān)心企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并不能都全面地對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)行有效的掌握，還需要結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金流以及企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面的解讀分析。
首先，高資產(chǎn)負(fù)債率不等于高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有關(guān)，還與企業(yè)的現(xiàn)金流的穩(wěn)定性以及企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)存在密切的聯(lián)系。一家企業(yè)如果現(xiàn)金流十分穩(wěn)定充裕，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例十分合理，那么即使企業(yè)擁有高資產(chǎn)負(fù)債率，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不大。相反，如果企業(yè)的現(xiàn)金流的波動(dòng)較大，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債遠(yuǎn)高于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，那么即使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，企業(yè)也依舊存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)的國(guó)有電力公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過80%，同時(shí)企業(yè)的投資規(guī)模快速增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的效益波動(dòng)較大，企業(yè)的現(xiàn)金流波動(dòng)也很大，因此企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)很高。但是，電網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，企業(yè)的現(xiàn)金流十分的充足，企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)也較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所以較小。
其次，高資產(chǎn)負(fù)債率不等于高負(fù)擔(dān)。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)情況的一個(gè)側(cè)面的反應(yīng)，但是不能完全反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)情況，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)大并沒有直接的影響。真正的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)壓力的是企業(yè)的帶息負(fù)債率，這項(xiàng)指標(biāo)的高低對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的高低能夠直接的反應(yīng)。但是，我國(guó)的電力企業(yè)的帶息負(fù)債率較高，遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，因此，反映出我國(guó)幾大電力企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)明顯壓力較大。
四、總結(jié)
我國(guó)電力企業(yè)正處在不斷發(fā)展的階段，電力投資主要是直接融資方式，而現(xiàn)階段的電力企業(yè)的盈利水平還相對(duì)較低，企業(yè)在籌集擴(kuò)大再生產(chǎn)資金的時(shí)候自由資金所占比例較低，主要依賴于債務(wù)融資，從而不斷地推高了我國(guó)電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，我國(guó)電力企業(yè)將會(huì)逐漸向成熟期邁進(jìn)，擴(kuò)大再生產(chǎn)的規(guī)模將會(huì)逐漸降低，電力行業(yè)的盈利水平也將有所提升，企業(yè)的權(quán)益融資的規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的變動(dòng)趨勢(shì)也會(huì)開始穩(wěn)中有降。企業(yè)保持適度的資產(chǎn)負(fù)債率，保持凈資產(chǎn)穩(wěn)健并逐年增加，不僅對(duì)于提升企業(yè)價(jià)值，亦對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)保值增值具有重要意義。