財(cái)務(wù)分析主要針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，借助于一系列的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，將原始的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成易于理解的可讀性信息，幫助投資人、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者總結(jié)、分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理成果與發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系，以及企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)分配等各方面有價(jià)值的信息?？傮w而言，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系由償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)四個(gè)重要方面構(gòu)成。我國(guó)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系發(fā)展到現(xiàn)在，雖然有很大改進(jìn)，在一定程度上能滿足償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的分析及對(duì)企業(yè)整體評(píng)價(jià)分析的要求，但在財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法方面仍存在較大局限性。
一、文獻(xiàn)綜述
(一)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究現(xiàn)狀分析
針對(duì)目前財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及具體指標(biāo)分析中存在的缺陷，學(xué)者們已經(jīng)提出了大量的改進(jìn)建議，比較有代表性的大致有以下幾點(diǎn)：
1.陳俊等學(xué)者提出：傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系對(duì)反映現(xiàn)金流量的指標(biāo)使用較少。傳統(tǒng)指標(biāo)大都是運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表計(jì)算得來(lái)，無(wú)法完整地反映企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金運(yùn)用情況，導(dǎo)致指標(biāo)不能客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力及收益質(zhì)量，從而掩蓋了企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
2.王彥忠等學(xué)者認(rèn)為：傳統(tǒng)指標(biāo)無(wú)法客觀反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和收益質(zhì)量。償債能力指標(biāo)用到的流動(dòng)資產(chǎn)包含大量應(yīng)收賬款等債權(quán)資產(chǎn)以及變現(xiàn)能力較弱的存貨，不能客觀地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況;盈利能力指標(biāo)中存在諸如折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法、間接費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算法和會(huì)計(jì)估計(jì)等大量人為因素的影響，不利于反映企業(yè)真實(shí)的盈利水平及收益質(zhì)量。
3.肖斌等學(xué)者指出：第一，一些指標(biāo)的分子分母計(jì)算口徑不一致。例如“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”計(jì)算公式的分母是平均資產(chǎn)總額，包括了長(zhǎng)期股權(quán)投資、無(wú)形資產(chǎn)等，但分子僅是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額，因此該指標(biāo)在不同時(shí)期或企業(yè)間缺乏可比性。第二，一些指標(biāo)缺乏時(shí)間上的相關(guān)性。不同時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)價(jià)值有所不同，而很多指標(biāo)計(jì)算時(shí)沒(méi)有考慮期初期末不同時(shí)點(diǎn)貨幣時(shí)間價(jià)值。第三，缺乏對(duì)企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境的考慮。因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的形成受到企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境的影響，所以財(cái)務(wù)指標(biāo)分析不能局限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，而要考慮到企業(yè)自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境。
4.部分學(xué)者認(rèn)為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系使用財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)量性資料，很少考慮非貨幣計(jì)量因素。但隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境都發(fā)生了顯著變化，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)多表現(xiàn)為人才、技術(shù)和創(chuàng)新能力等方面的競(jìng)爭(zhēng)，而這些非貨幣性信息在現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表中缺乏充分的反映。
(二)現(xiàn)有文獻(xiàn)的綜合分析
通過(guò)查閱近期資料，筆者發(fā)現(xiàn)對(duì)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系的局限性，財(cái)務(wù)管理學(xué)研究做出了改進(jìn)。例如清華大學(xué)出版社2020年出版的《財(cái)務(wù)管理學(xué)》和上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2020年出版的《財(cái)務(wù)管理學(xué)》兩書中有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系就有明顯的改善，主要表現(xiàn)為：第一，指標(biāo)體系包含了現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金債務(wù)比率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率等，大大提高了現(xiàn)金流量指標(biāo)的比重;第二，計(jì)算“有形凈值債務(wù)率”時(shí)把無(wú)形資產(chǎn)從股東權(quán)益中剔除，盡量保證了分子分母計(jì)算口徑的一致性;第三，增加了現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量等指標(biāo)，從而保證了對(duì)企業(yè)收益質(zhì)量的分析;第四，增加了對(duì)企業(yè)短期、長(zhǎng)期償債能力影響因素的分析，更加注重企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境;第五，財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系可以通過(guò)結(jié)合平衡積分卡，增加市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品品質(zhì)和創(chuàng)新能力等非財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，使得企業(yè)更加關(guān)注技術(shù)、知識(shí)、人才等無(wú)形資本，并且在評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)更加關(guān)注企業(yè)的非財(cái)務(wù)性指標(biāo)，如市場(chǎng)價(jià)值、品牌價(jià)值、新產(chǎn)品的開發(fā)能力等。
綜上所述，學(xué)者們對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系存在的缺陷提出了改進(jìn)方案及策略。但是，它們基本上都停留在指標(biāo)元素界定和指標(biāo)體系完善的層面上，而對(duì)各個(gè)具體指標(biāo)在計(jì)算方法上卻無(wú)系統(tǒng)的研究，特別是當(dāng)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，一些缺乏時(shí)間相關(guān)性指標(biāo)的計(jì)算方法會(huì)發(fā)生改變。因此，本文通過(guò)深入研究缺乏時(shí)間相關(guān)性指標(biāo)的計(jì)算方法，運(yùn)用簡(jiǎn)單平均法、加權(quán)平均法和動(dòng)態(tài)平均法，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算出客觀反映企業(yè)實(shí)際狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并為信息使用者提供更為可靠的決策依據(jù)。
二、對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法的改進(jìn)構(gòu)想
(一)現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法的局限性
在財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算中，尤其是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的指標(biāo)，要用到“平均”的概念。例如：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額&pide;應(yīng)收賬款平均余額;存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本&pide;平均存貨。這些指標(biāo)的計(jì)算有很大相似之處，即分母都是根據(jù)“(期初+期末)&pide;2”計(jì)算的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值。筆者認(rèn)為這種簡(jiǎn)單的計(jì)算方法存在三點(diǎn)不足：第一，僅用期初和期末數(shù)據(jù)，忽略了當(dāng)年其他月份的實(shí)際情況，容易偏離實(shí)際。特別當(dāng)企業(yè)的銷售存在季節(jié)性時(shí)，期初期末數(shù)據(jù)就不具備代表性;第二，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣的時(shí)間價(jià)值是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，它揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，這些指標(biāo)忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值顯然是不合適的;第三，當(dāng)企業(yè)處在特殊時(shí)期時(shí)，比如2008年的金融危機(jī)時(shí)期，期初和期末數(shù)據(jù)更不具有代表性，甚至2008年全年的數(shù)據(jù)都不具代表性。因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的背景各不相同，受到宏觀環(huán)境的影響程度也不同，所以特殊時(shí)期的數(shù)據(jù)不能反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理狀況。
(二)對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法的改進(jìn)構(gòu)想
鑒于現(xiàn)行指標(biāo)的計(jì)算方法過(guò)于簡(jiǎn)單，容易導(dǎo)致得出的指標(biāo)偏離實(shí)際，本文以“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”為例(其他指標(biāo)計(jì)算過(guò)程類似)，針對(duì)不同情況，分別給出如下建議：
1.當(dāng)期初數(shù)和期末數(shù)具有代表性時(shí)，采用期初期末加權(quán)平均法
當(dāng)企業(yè)運(yùn)行正常時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)銷售在各個(gè)時(shí)期較為穩(wěn)定，“應(yīng)收賬款”的期初期末數(shù)能夠代表企業(yè)的正常水平。但是，由于期初數(shù)和期末數(shù)對(duì)企業(yè)當(dāng)年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響程度不同，因此對(duì)掌握的不同時(shí)期的信息資料不能一視同仁，實(shí)際上近期信息資料對(duì)指標(biāo)的影響程度必然大于遠(yuǎn)期信息資料。所以期初數(shù)和期末數(shù)的地位不同，不可直接簡(jiǎn)單算術(shù)平均。為了客觀地反映該問(wèn)題，我們對(duì)期初和期末資料進(jìn)行不同處理，即對(duì)期末信息資料給予較大的權(quán)數(shù)W2，以增大其對(duì)指標(biāo)的影響程度，而對(duì)期初信息資料則給予較小的權(quán)數(shù)W1，以減小其對(duì)指標(biāo)的影響程度，最后計(jì)算期初期末的加權(quán)平均值。具體W1、W2的值由“德爾菲法”確定，此法不屬于本文討論范圍，此處不再贅述。
計(jì)算公式如下：
應(yīng)收賬款加權(quán)平均余額=期初余額×W1 +期末余額×W2
(1)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額&pide;應(yīng)收賬款加權(quán)平均余額
(2)
2.當(dāng)期初數(shù)和期末數(shù)不具代表性時(shí)，對(duì)全年數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均
①不同企業(yè)對(duì)“應(yīng)收賬款”的管理措施不同。如：企業(yè)一年中前10個(gè)月的“應(yīng)收賬款”余額都比較大，但企業(yè)制度規(guī)定年末必須把“應(yīng)收賬款”全部或大部分收回。在這種情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分母較小，造成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率虛高的假象。②當(dāng)企業(yè)的銷售存在季節(jié)性時(shí)，“應(yīng)收賬款”余額在一年中分布不均勻，導(dǎo)致期初數(shù)與期末數(shù)都不具有代表性，從而無(wú)法反映企業(yè)本年度應(yīng)收賬款的實(shí)際情況。
針對(duì)上述兩種情況，以下是筆者的建議：
①只在期末計(jì)算當(dāng)年12個(gè)月(或按季度)的應(yīng)收賬款余額的加權(quán)平均數(shù)(權(quán)數(shù)大小由信息資料的遠(yuǎn)近期分別賦值，遠(yuǎn)期權(quán)數(shù)小，近期權(quán)數(shù)大，采用德爾菲法)，然后再計(jì)算期末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，使得周轉(zhuǎn)率計(jì)算值更貼近企業(yè)實(shí)際情況。
計(jì)算公式如下：
應(yīng)收賬款加權(quán)平均余額= (3)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額&pide;應(yīng)收賬款加權(quán)平均余額 (4)
(其中，X1，X2，...，X12分別代表第1月到第12月的應(yīng)收賬款余額，W1, W2,..., W12分別代表每個(gè)月對(duì)應(yīng)的權(quán)數(shù))
②在當(dāng)年每個(gè)月末(或每個(gè)季度末)，滾動(dòng)計(jì)算應(yīng)收賬款加權(quán)平均數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。保證了企業(yè)能及時(shí)得到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況信息，加強(qiáng)事中管理，掌握主動(dòng)權(quán)，而不是在年末計(jì)算一次，僅僅事后評(píng)價(jià)。此法下計(jì)算公式類似于(3)和(4)。
3.考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值
由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，而年初余額與年末余額是不同時(shí)間點(diǎn)上的貨幣數(shù)值，因此它們不可直接相加減，特別當(dāng)年初余額較大時(shí)，它一年期的時(shí)間價(jià)值無(wú)法忽略。筆者的建議是：
①如果“應(yīng)收賬款”期初期末數(shù)據(jù)具有代表性，則先把期初余額折算為一年期的終值，再計(jì)算這個(gè)終值與年末余額的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)，然后再計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而保證期初數(shù)和期末數(shù)在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，才具有可比性。
計(jì)算公式如下：
應(yīng)收賬款平均余額= [期初余額×(F/P,i,1) +期末余額]&pide;2
(5)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額&pide;應(yīng)收賬款平均余額
(6)
(其中(F/P,i,1)表示年利率為i，期數(shù)為1的復(fù)利終值系數(shù))
②如果“應(yīng)收賬款”期初期末數(shù)不具有代表性，例如企業(yè)的銷售存在季節(jié)性時(shí)，先計(jì)算每個(gè)月(或每個(gè)季度)余額的終值，再求簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)作為分母，用來(lái)計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。此法下公式類似于(5)和(6)。
4.對(duì)處于特殊時(shí)期的企業(yè)，比如2008年的金融危機(jī)時(shí)期，僅僅利用2008年的年初年末數(shù)據(jù)不足以代表企業(yè)正常條件下的應(yīng)收賬款水平。此時(shí)可以參考?xì)v年的應(yīng)收賬款余額，比如2005年、2006年、2007年，然后根據(jù)時(shí)間遠(yuǎn)近分別賦予它們權(quán)數(shù)W1、W2、W3、W4, 其中W1
計(jì)算公式如下：
應(yīng)收賬款加權(quán)平均余額= X2005×W1+X2006×W2+X2007×W3+X2008×W4 (7)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額&pide;應(yīng)收賬款加權(quán)平均余額 (8)
(其中，X2005、X2006、X2007、X2008分別代表2005年至2008年的應(yīng)收賬款期末余額)
5.在公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額&pide;平均應(yīng)收賬款中，如果企業(yè)銷售收入在當(dāng)年12個(gè)月里分布不均勻，存在季節(jié)性銷售，比如第一季度銷售收入多，后面三季度的銷售收入很少，當(dāng)分母考慮的貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)，分子也應(yīng)該考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。應(yīng)該計(jì)算每個(gè)月或每個(gè)季度的銷售收入的終值，再求和，即為全年的銷售收入，從而保證了分子分母的一致性。
三、小結(jié)
本文歸納總結(jié)了學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析系統(tǒng)及具體指標(biāo)當(dāng)中存在的局限性的改進(jìn)策略,雖然這些局限性已經(jīng)得到了很大的改善，但針對(duì)指標(biāo)計(jì)算方法的缺陷卻無(wú)系統(tǒng)的研究。本文提出了應(yīng)用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和動(dòng)態(tài)平均法計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)。新的計(jì)算方法克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在時(shí)間上的差異和忽略特殊情況的偏差，同時(shí)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，使得這些指標(biāo)更貼近企業(yè)的實(shí)際，更加科學(xué)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況，更具有參考價(jià)值，為信息使用者提供更利于決策的依據(jù)。同時(shí)，按照滾動(dòng)平均法計(jì)算的指標(biāo)也為企業(yè)內(nèi)部管理人員服務(wù)，加強(qiáng)企業(yè)的事中控制的主動(dòng)權(quán)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。